年内首只翻倍ETF出现 不是新能源竟然是TA

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　　刚刚过去的一周，沪指实现5连阳，站上3700点关口。

　　创业板指也迎来超跌反弹。风格上看，前期回调幅度较大的大消费白马股是反弹的主力。成交量也稳步放大，两市成交量继续保持在万亿以上。北上资金上周基本为净买入，做多态度较为积极。

　　指数方面，大小盘分化较为明显，中证500周内涨幅居前，而科创50、上证50走势相对较弱。行业继续分化和切换。上周周期股走势较强，煤炭、钢铁、有色金属、化工涨幅居前，房地产、机械和农林牧渔跌幅居前。

　　前期涨幅较好的新能源车、芯片和光伏，近期都出现板块级别的大跌，高景气度行业资金已经出现明显分歧，可能需要一段时间的震荡走势，以消化估值；而“茅指数”近期开始回暖，资金有重新关注高性价比的蓝筹白马的倾向。

　　煤炭ETF成为今年首只翻倍ETF

　　截至9月10日，过去一周上证指数涨3.4%，过去一个月涨幅为4.9%，今年以来上证指数涨4.3%。上证50则略显颓势，过去一周涨2.4%，过去一个月跌1.1%，今年以来跌幅为11.8%。创业板指走势最为强劲，过去一周涨4.2%，今年以来涨8.8%。

　　数据来源：中信一级行业分类，截至2021.9.10

　　数据统计，过去一周煤炭行业再次领涨，相关ETF净值飙升。据统计，煤炭ETF上周大涨13.59%，成为周涨幅最大主题。9月9日，煤炭ETF上涨6.55%，成交金额4.75亿元，年初至今累计涨幅达到了100.69%，成为今年首只翻倍股票ETF。

　　9月10日，煤炭ETF收盘跌4.52%，一方面受中国煤炭运销协会表态“预计后期煤炭供应有望保持增长，煤炭市场供需形势将继续改善，煤价可能回落”的影响；另一方面，板块连日上涨之后波动性加大，同时也存在调整需求。

　　中国煤炭运销协会表示，综合来看，随着主产地煤炭产能加快释放，预计后期煤炭供应有望保持增长，煤炭需求将有所减弱，煤炭市场供需形势将继续改善，市场煤价格将有所回落。另一方面，近期煤炭价格在政策下供给收缩、需求旺盛的情况下飙涨，而煤炭板块在连日上涨之后波动性可能加大，同时也存在调整需求。

　　煤炭行业后续景气度如何呢？从煤炭行业资本开支情况分析，自2008年以来，煤炭行业资本开支在总资产中的占比不断下降，虽然2016年以来煤炭价格呈现出整体的上行态势，但资本开支在总资产中的占比，仍然处于历史低位。

　　之前发改委提出“保供”，是否短期内将改变供需格局？申万煤炭行业分析师指出，受增产幅度和反腐导致民营煤矿“核增”意愿较低影响，所贡献的增量极其有限。预期供不应求的状态至少持续3-5年。甚至煤炭供给缺口逐年扩大。因为行业几乎没有新建矿井，每年老旧矿井自然枯竭退出还有3000-5000万吨产能，但是需求端每年至少增长5000-6000万吨。8月11日，发改委称已经重新批复露天煤矿永久征地，释放4200万吨产能，测算下来仅够2022年春季释放，进入2022年夏季后我国煤炭紧缺局面仍旧持续。

　　受到煤炭、钢铁价格上涨影响，近期公布的PPI同比再度超预期上行且创下年内新高。8月周期行业，如煤炭、原油、有色和黑色等行业的价格涨幅普遍在20%-50%之间，其中，煤炭、化工和钢铁行业价格涨幅扩大，推动PPI同比上行。在国内国际复苏的预期之下，行业产能短期内难以释放的矛盾将不断上升，由此或进一步推升煤炭钢铁行业价格，推升行业景气程度。

　　碳中和依然是投资主线

　　市场换手率上升、成交额也居高不下，资金在各个行业板块间也发生了加速切换的情况。那么市场对板块的关注度有着怎样的变化？

　　根据安信策略的研究，在破万亿成交额的背后，贡献度最大的仍为成长板块，其中新能源仍是资金坚守的方向。但在成长板块内部，也呈现出明显的扩散趋势，即从电子往军工、机械方向的扩散，以及新能源内部往上游材料及下游电力运营方向的延伸，或表明前期在交易拥挤板块中的资金在积极寻找新方向。

　　汇丰晋信基金经理陆彬认为，全球“能源革命”号角吹响，碳中和有望成为新结构性行情的主线，把握三大投资机会，分别是能源革新、周期制造龙头以及环保科技。

　　首先，实现碳中和的目标意味着颠覆性的能源革命。在发电端，我们要推动电力清洁化转型。在使用端，要加大电能替代力度，推进汽车电动化。输送端，同样需要发力新能源。要实现2060年碳中和目标，部分相关行业将发生翻天覆地的变化。

　　其次，碳中和背景下，周期制造龙头的投资价值有望得到重估。碳中和下，高耗能行业扩产受限，没有技术和成本优势的周期制造企业进一步出清，由此具有成本、规模、技术优势的行业龙头企业，其盈利能力和盈利质量将进一步改善。此外，新能源的发展也会为部分周期品提供新的需求，打开行业成长天花板。

　　最后，环保科技行业有望加速发展。控制二氧化碳排放可从源头端控制外，还可利用科技手段来降低空气中二氧化碳的浓度，进而实现碳中和目标。碳吸收、碳减排等技术都为环保产业发展开辟了新的增长空间，且政策大力推动下，政府端、企业端投入持续加大，环保科技行业或开启新一轮成长期。

　　汇丰晋信基金经理陈平认为，科技类资产目前是有吸引力的。从估值来看，目前科技类资产的估值总体在低位。由于当前无风险利率比较低，所以实际上，中证TMT指数的风险补偿非常高，为十年历史高位。TMT资产的估值继续下行的概率和空间都比较小，反而上行的可能性更大。科技的基本面也是向好的，3-5年的时间里，5G带来从基站到终端到应用的周期仍在推进当中；中期，还叠加了5-10年的深度国产化替代的机会；更长期，中国正在从低人力成本优势走向工程师红利，走向创新驱动。对于具体的细分赛道，在电子里面主要看好半导体、消费电子；计算机里面主要看好网络安全、办公、工业软件的国产化替代；传媒里面看好互联网、互联网金融、游戏；新能源汽车也算大科技范畴，同样看好。